华福证券有限牵累公司盛丽华,王艳,刘佳琦近期对乐普医疗（300003）进行扣问并发布了扣问论说《心血管器械龙头改造初始，负面出清拐点进取》，本论说对乐普医疗给出买入评级，刻下股价为12.87元。

　　乐普医疗

　　投资重心：

　　阵痛期已过，多重任面身分出清，事迹有望重回高增长。

　　公司系国内独一笼罩心血管疾病全生命周期处理的公司，主营触及器械、药品、医疗劳动及健康处理。进程三年的结构挪动，也曾逐步走出药品、支架集采的窘境，疫情基数扰动等身分迟缓清退。

　　在合座营收低基数下，24年公司有望重回事迹高增。1)药品集采系统性风险镌汰：23年公司在江苏集采中丢标对事迹形成一定波动，24年广东集采中标且降价幅度有限；2)后续减值风险低：23年对救急居品存货及对收购博念念好意思形成的商誉已计提减值，对利润的负面影响也曾撤销；博鳌生物甘精胰岛素居品中标寰宇集采，后续无商誉减值风险；3)东谈主员优化并加强精益化处理：23年以乐普会诊为主的东谈主员架构挪动后公司迈入精益化阶段。

　　可降解PFO封堵器、冲击波球囊等多款改造居品上市，捏续孝敬器械板块增长动能。

　　改造居品捏续孝敬器械板块增长动能。1)冠脉重磅改造居品持续推出：冲击波球囊24年1月上市，构建起公司私有的“会诊评估-开发通路-钙化处理-介入调理”冠脉改造居品组合。2)结构心居品迭代升级：23年9月MemoSorb系内行首款可降解PFO封堵器获批，已收场从单/双铆、氧化膜单铆、到生物可降解/可接管居品买卖化，心泰连年毛利率保捏88%+。3)在研产线矩阵丰富：冠脉、外周捏续推新，瓣膜、电生理等补都产线，瞻望将来每年4-5项重磅居品获批。

　　此外，外科麻醉业务中吻合器、超声刀等多款居品在各省际定约聚积采购中收场中标，有望借助集采快速擢升市集笼罩与份额。

　　中枢仿制药居品降价幅度收窄，改造药多管线储备中。

　　24年广东定约阿莫西林等药品集采中，公司中枢品种硫酸氢氯吡格雷及阿托伐他汀降价幅度不足12%，咱们瞻望上述居品的价钱已接近底部，公司基本收场药品在集采周期的镇静过渡；重迭中枢品种原料药自供上风，公司连年药品板块毛利率踏实65%+。依托更多心血管疾病仿制药居品赓续上市、合适症膨胀，药品业务有望规复增长。

　　控股民为生物，参加代谢类疾病改造药范畴。公司自主研发的GLP-1/GCGR/GIP-Fc交融卵白MWN101神志推动奏凯，已开展2型糖尿病和臃肿的Ⅱ期临床历练，瞻望25Q1可开启Ⅲ期临床。

　　盈利预测与投资忽视

　　咱们瞻望公司2023-2026年收入CAGR为12.6%，归母净利润CAGR为28.6%，刻下股价对应PE12/10/9倍。弃取可比公司估值法，计算得可比24年平均PE为33倍，研究到公司改造器械加快放量，且药品板块集采影响已削弱，新制剂接踵上市，有望收场药品业务镇静增长，初次笼罩，赐与“买入”评级。

　　风险辅导

　　药械集采风险、居品研发不足预期风险，市集竞争加重风险。

　　数据中心左证近三年发布的研报数据计算，中金公司（601995）张琎扣问员团队对该股扣问较为潜入，近三年预测准确度均值为61.07%，其预测2024年度包摄净利润为盈利20亿，左证现价换算的预测PE为12.14。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有4家机构给出评级九游会J9·(china)官方网站-真人游戏第一品牌，买入评级4家；往日90天内机构计算均价为20.0。